78%门店靠收购。
作者｜刘俊群
编辑｜刘钦文
你家“毛孩子”看一次病要花多少钱？瑞派宠物最新的《招股书》给出了答案：2025年上半年，其单次就诊平均花费为442.2元。在“它经济”火得发烫的当下，给宠物看病掏钱，早已成了铲屎官们的日常操作。
近日，手握548家宠物医院的巨头——瑞派宠物医院管理股份有限公司（下称“瑞派宠物”），正式向港交所递交《招股书》冲击IPO。作为全国第二大宠物医疗服务商，公司2024年营收近18亿元，更在2025年上半年率先实现扭亏为盈。
不过，亮眼业绩的背后，藏着快速并购扩张留下的“后遗症”。公司曾与收购医院的原团队闹过官司；与此同时，黑猫投诉平台上关于瑞派宠物的抱怨已累计超90条，从诊疗不当、收费混乱到售后推诿，各类问题层出不穷。
展开剩余92%有意思的是，这家巨头的掌舵人李守军，还是个自带传奇色彩的兽医博士。他当年放弃体制内“铁饭碗”下海创业，早已成功将一家公司瑞普生物（300119.SZ）送上资本市场，如今瑞派宠物是其第二家冲击IPO的产业，又将掀起怎样的风浪？
01
带宠物看一次病平均花442元
宠物医疗巨头冲IPO
瑞派宠物成立于2012年，是专注于宠物连锁医院运营管理的机构。《招股书》显示，瑞派宠物的营收从2022年的14.5亿元增长至2024年的17.6亿元，增速稳健。然而，2022年至2024年，公司净利润分别为-0.6亿元、-2.5亿元和-0.07亿元，连续三年处于亏损状态。
转折出现在2025年上半年。公司当期收入达9.4亿元，并首次实现净利润1554万元，成为全国性大型连锁宠物医疗服务商中唯一公开宣告盈利的企业。同期，公司的毛利率也从2022年的22.4%提升至2025年上半年的24.8%，盈利模型呈优化趋势。
图源：《招股书》
从业务结构看，宠物诊疗服务是绝对的收入支柱。这项覆盖从预防医学到骨科、肿瘤科等16个专科的服务，贡献了公司九成以上的收入。该业务收入从2022年的12.96亿元增至2024年的15.93亿元，占比从89.1%进一步提升至2025年上半年的91.3%。
相比之下，医院内销售的宠物产品（食品、药品等）和洗美服务，收入和占比在过去三年均有所下降。宠物销售收入从0.79亿元微降至0.76亿元，占比从5.4%降至4.3%；洗美服务，包括提供宠物美容、洗浴等服务，该业务的收入从0.65亿元降至0.62亿元，占比从4.4%降至3.5%。
业务的扩张直接反映在客户数据上。
瑞派宠物服务的宠主数量从2022年的121.61万名增至2024年的143.03万名，同期就诊总次数从约366.2万次增长至429.6万次。更重要的是，每次就诊的平均消费额在稳步提升，从2022年的约397.3元增至2025年上半年的442.2元，这推升了公司的收入增长；而每名宠主的年平均消费额则在1100元至1230元区间内波动。
图源：罐头图库
支撑这一规模的是快速扩张的医院网络。公司的在营宠物医院数量从2022年年初的443家，增至2025年6月30日的548家，覆盖28个省份约70座城市。公司拥有2137名执业兽医师，其中超半数拥有五年以上经验。
尽管已具规模，但瑞派宠物在整个市场中的份额仍有巨大提升空间。《招股书》显示，截至2024年底，其收入仅占中国宠物医疗行业总规模的4.8%，在高线城市份额为6.3%。此次IPO募资，公司计划用于扩大医院网络、强化专科建设与人才培养，以期进一步巩固其行业地位。
02
78%门店靠收购！
瑞派宠物存在消费者投诉
瑞派宠物548家医院的规模背后，依赖的是以并购为主的扩张模式。截至2025年6月，其428家医院（占比约78%）通过收购获得，自建医院仅120家。
这种模式快速推高了规模，也推高了公司的商誉。截至2025年6月底，公司商誉高达17.92亿元，占非流动资产的68.4%。公司在《招股书》中提示，若被收购医院业绩不达预期，商誉减值将直接冲击利润。
值得一提的是，在收购过程中，为绑定收购来的核心团队，瑞派宠物设计了一套“兽医发展伙伴”（VDP）方案：买下医院后，让原团队保留40%股份，瑞派宠物控股60%，意图用股权锁定人才。
图源：罐头图库
但这种安排却在现实中引发了官司。比如，收购完成后，那些保留股份、继续经营的原老板，究竟是“股东”还是“员工”？
据“中国裁判文书网”显示，2017年至2018年，瑞派宠物收购了自然人张宇斌全资持有的宠物医院。交易后，张宇斌保留了20%股份，继续担任医院的法定代表人、院长和执业兽医，瑞派宠物则持股60%实现控股。
然而合作很快破裂。2019年1月，瑞派宠物以张宇斌未遵守考勤制度为由将其停职。两个月后，医院因欠缴房租停业。
随后双方对簿公堂。张宇斌主张双方存在劳动关系，要求补发2019年1月至3月的工资及解除劳动合同的经济补偿金。瑞派宠物则称，张宇斌是股东而非员工，不受公司考勤约束，且医院亏损是其经营不善所致。
2020年，佛山市中级人民法院作出终审判决。法院认定，尽管张宇斌有股东和法定代表人的身份，但他实际从事院长、兽医工作，并接受公司管理，这构成了事实上的劳动关系。因此，判决瑞派宠物需向张宇斌补发工资近2万元，并支付解除劳动关系经济补偿金1.8万元。
图源：罐头图库
并购带来的关系重塑不仅限于劳动关系。当原创始人转变为小股东后，新的矛盾也在滋生。
2017年，自然人张莉将自己创办的安馨宠物医院70%股权出售给瑞派宠物，自己保留30%股份，成为小股东。
但张莉称，自2017年股权交割后，公司长期不分红，也拒绝向她披露真实的经营盈亏。在多次沟通无果后，她于2023年7月正式起诉，要求查阅、复制自2017年至2023年期间的公司章程、股东会记录、财务会计报告、会计账簿及凭证、全部对外交易合同等。在她看来，这是股东了解公司真实经营状况、维护自身投资权益的正当权利。
瑞派宠物方面在法庭上表示，张莉目前还就职于“天津旭阳宠物医院有限公司”，而该医院的股权穿透后，其实际控制方是新瑞鹏宠物医疗集团——这正是瑞派宠物在全国市场最大的竞争对手。且两家医院同在天津北辰区天穆镇，经营范围高度重合，存在直接竞争关系。
法院最终作出了部分支持的判决：张莉有权查阅、复制公司章程、股东会记录和财务会计报告；但驳回了她查阅会计账簿、会计凭证、交易合同等请求。
图源：罐头图库
与内部纠纷相比，面向消费者的服务问题更为直观且持续发酵。截至2026年1月1日，黑猫投诉平台关于瑞派宠物的投诉累计超90条，问题主要集中在诊疗失当、收费不透明和售后推诿。
据《中国消费者报》“315消费者之声”报道，2023年6月，杭州消费者郭女士反映，其宠物猫在瑞派宠物医院（虹泰九堡分院）就诊后当晚死亡。院方诊断为“尿闭”并实施导尿后，即让主人带猫回家。郭女士事后从其他医生处获悉，原始检测报告显示该猫多项关键指标已严重异常，本应紧急住院治疗。她认为，院方未能充分告知风险并采取了不当处置。
类似的诊疗争议在后续投诉中反复出现。
“黑猫投诉”显示，2025年3月，有宠主投诉称，在瑞派宠物医院就诊时，院方开具无明确成分标识的人用药物及高价眼药水，导致猫咪病情恶化，且其诊断结论与北京其他多家正规宠物医院的结论相悖，全程收费缺乏合理依据。
同年6月，在某瑞派宠物医院的投诉中，一只幼犬因确诊“冠状、支气管炎”治疗三天后病情急剧恶化，转诊至本地另一家医院次日即死亡，经确诊死因与原诊疗方向无关。
图源：黑猫投诉
价格体系的混乱同样凸显标准化缺失。
2025年9月，来自佛山瑞派贝希宠物医院的就诊记录显示，宠主投诉自家宠物腹部超声收费高达550元，远超本地市场约200元的常规标准，且存在费用拆分混乱的情况；同时该院为宠物实施手术后，因操作不当导致伤口感染裂伤，需二次手术进行植皮，而院方术前未充分告知相关手术风险，也未兑现"2-3天即可出院"的承诺。
同年11月，在天津某瑞派宠物医院发生的投诉中指出，院方在为一只流浪猫进行绝育时，未与救助人充分沟通便擅自开展操作，最终诊疗收费280元且未提供流浪动物专属折扣，其价格显著高于当地同类机构约77元的收费标准。
图源：黑猫投诉
对于这些风险，瑞派宠物在《招股书》中已有预警：“我们的诊疗服务质量主要依赖宠物医疗专业人员的工作质量。任何有关他们的不当行为、疏忽或渎职，均可能使我们面临投诉、索赔及法律诉讼。”
“关于公司服务出现问题的情况，可能与快速扩张有关，因为快速扩张可能导致在服务质量控制、员工培训、设施管理等方面存在挑战。”中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示。
03
放弃“铁饭碗”的兽医博士
已干出一家上市公司
瑞派宠物冲击IPO的底气，很大程度上源自其创始人李守军深厚的产业积淀。这位先后将瑞普生物、瑞派宠物两家公司带入资本市场的企业家，其个人经历几乎是中国宠物医疗产业发展史的缩影。
根据“瑞普生物”官方公众号可知，李守军的兽医之路始于1980年。在当时“兽医没前途”的普遍认知下，他考入张家口农业专科学校兽医专业，并展现出卓越的学习能力，成为同届公认的“学霸”，各项考试总分稳居第一。
1984年毕业后，他被分配到河北省芦台农场，工作仅一年就被提名为团书记，但他并未满足于此。1986年，他考入内蒙古农业大学研究生院，继续深造。
图源：罐头图库
1988年研究生毕业后，李守军被分配到天津农委，成为一名体制内的机关干部，捧上了人人羡慕的“铁饭碗”。然而在1998年，已在正处级职位上的他做出了令人意外的决定，即辞去公职下海创业，创立瑞普生物。
即便在创业初期，李守军对专业的追求也未停止。2002-2004年，他在创业最繁忙的阶段挤出时间，攻下了中国农业大学兽医博士学位。
2010年，他创立的瑞普生物在深圳创业板成功上市。瑞普生物后来发展成为中国兽药领域的头部企业，共获得121个新兽药证书，并推出了打破外资垄断的国产首款猫三联疫苗"瑞喵舒"。
然而传统兽药行业也面临增长压力，2024年，瑞普生物营收首次突破30亿元大关，达到30.7亿元，但净利润同比下降33.7%至3.01亿元。
也许是看到了更广阔的市场空间，2012年，李守军将目光从畜牧食用动物转向伴侣动物，创立了瑞派宠物，这一战略转向在当时颇具前瞻性，如今看来也抓住了宠物经济崛起的窗口期。
图源：罐头图库
资本市场的反应印证了这一判断，瑞派宠物的融资历程相当亮眼。2017年，公司获得高盛A轮融资；2018年获得高盛集团、越秀资本等投资者的B轮及B+轮投资；2019年，全球宠物食品巨头玛氏的战略投资将公司估值推升至70亿元。
从股权结构看，李守军通过直接及间接方式合计持股26.89%，仍为公司实际控制人。而瑞普生物目前持股约9.09%，玛氏中国作为核心机构投资者持股22.33%。
值得注意的是，虽然同为李守军创办的企业，瑞派与瑞普生物在业务上保持着相对独立的运营关系。目前，双方的关联交易已大幅减少。早在2020年，瑞普生物向瑞派宠物销售商品的关联交易额为72.97万元，但到了2021年，双方已无该项商品交易。
图源：罐头图库
2021年及2022年上半年，双方的关联交易主要为房屋租赁，金额分别为122.1万元和61.75万元。同期，瑞普生物对瑞派宠物的应收账款账面余额分别为3.1万元和5.75万元，坏账准备分别为0.3万元和0.72万元。
如今，兽医博士李守军携瑞派宠物冲刺港股IPO，这是他继瑞普生物之后，再度叩响资本市场大门。这一次，他需要向投资者证明的不只是扩张速度，更是品牌信任的构建能力。毕竟，宠物医疗关乎生命与情感，从不是一门简单的生意。
你家宠物在瑞派宠物医院治疗过吗？体验感如何？欢迎下方留言讨论。
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